华创证券地产产业链深度研究报告:政策拐点轮廓清晰 地产链进入配置区间
2022年01月09日 09:09
来源: 华创证券
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  资金端政策改善正在延续,地产政策底轮廓逐渐清晰9月地产政策拐点显现,复盘政策路径,整体呈现出需求支持范围扩大、发声层级不断拔高、从关注房地产市场到关注房地产产业、政策支持维度提升四大特点。目前政策发力点集中资金端:1)按揭贷已明显改善,按揭款8-11月单月同比增速已连续4个月改善,并且11月单月同比实现两位数增长;2)中票用途突破,11月以来房企中票加速发行,并且本次中票用途突破借新还旧、属于新增额度,并可用于偿还开发贷;3)开发贷边际放松,央行要求商业银行加大开发贷投放,11月房企境内融资额430亿,同比-29%,较上月+28pct,融资环境边际改善。资金端改善有利后续行业销售、回款、拿地、开工修复。

  资金端放松有利房企拿地改善,预计对开工传导会有所前置在过往周期中,拿地和开工转好大多滞后于销售转好,但在本轮周期中,基于:

  1)17 年以来地产行业库存持续处于低位,并且资金链危机推动行业库存进一步下行;2)当前市场拿地机会增多,拿地条件放宽、地块质量提升、成交溢价率低位,综合推动拿地修复,并且收并购市场机会涌现,资金边际放松下,行业补库意愿增强;3)在本轮资金链危机中,一方面很多房企抛售房源获取现金流,另一方面拿地力度明显减弱,综合推动开工未售、竣工未售库存同步下降,这也意味着,后续也将出现土储、开工和竣工未售的同步补库存。综上所述,在资金改善和低库存环境下,预计拿地对开工的传导将有所前置。

  建筑建材板块:开工产业链率先复苏,消费建材高弹性节奏上预计22年开工产业链提前回暖,竣工前弱后强。开工产业链端重点推荐成本优势及渠道优势显著的东方雨虹、受益开工修复及保障房红利,护城河较深并保持长期而稳定增长的深圳瑞捷、市占率不断提升的科顺股份以及重点关注凯伦股份。消费建材行业经历地产资金风险的冲击后,市场份额仍将向龙头公司集中,推荐抗风险能力强、业务边界不断扩张、市占率仍在提升趋势中的东方雨虹北新建材科顺股份,建议关注三棵树坚朗五金凯伦股份

  轻工板块:看好家居龙头企业变革加速优势显著内销市场在“三道红线”政策带来的房企融资趋紧环境下,为降低回款风险家装企业工程业务短期增速放缓,内销增长边际承压,行业存在出清可能。从长期来看客户结构分散、品牌力强的龙头家居企业借力渠道变革、加码整装业务,有望实现市占率持续提升。看好具备穿越周期能力的强α标的:欧派家居索菲亚志邦家居顾家家居蒙娜丽莎江山欧派

  家电板块:地产需求边际改善,利好两大细分赛道由精装修配套看,以厨卫家电为代表的硬装品类与地产关联度最高,软装进场的大家电需求受地产波动影响较弱。随着小户型租赁住房落地,租赁房群体比例的提升或将带来消费倾向的改变,利好兼具便捷性与智能化,可多种场景灵活放置的智能微投赛道,以及具有高吸净+高集成两大核心优势且景气度较高的集成灶赛道。标的推荐上看好具备中长期价值成长的龙头美的集团海尔智家,微投赛道中的极米科技,集成灶赛道中具备优先具投资空间的火星人亿田智能和传统厨电龙头老板电器,以及高成长小家电企业小熊电器

  投资建议:保障房政策暖风频吹,产业链迎来投资良机开竣工节奏上预计22年开工产业链提前回暖,竣工前弱后强。开工产业链端重点推荐成本优势及渠道优势显著的东方雨虹、市占率不断提升的科顺股份以及重点关注凯伦股份;竣工产业链重点推荐抗风险、抗周期能力更强,未来有望强者恒强,市占率持续提升的消费建材龙头申博在线旗滨集团,石膏板龙头北新建材,建议关注三棵树坚朗五金伟星新材等。轻工板块看好家居龙头企业变革加速优势显著;家电板块关注地产需求改善,硬装品类关联最高。

  风险提示:房地产政策大幅趋严,行业现金流危机持续发酵,市场销售超预期下行,渠道拓展竞争加剧。

(文章来源:华创证券

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原标题:地产产业链深度研究报告:政策拐点轮廓清晰 地产链进入配置区间
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